桂浩明：尴尬的双创指数

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(资料图)

■ 桂浩明

2021年6月1日，双创指数启用。该指数是从科创板及创业板中选取50家市值规模较大的新兴产业上市公司作为样本进行编制，以反映沪深交易所这两大板块中新兴产业股票的市场表现。该指数推出后，多家基金公司把它作为跟踪标的，发行了不少ETF产品。由于该指数横跨科创板与创业板，在某种意义上讲，其在刻画A股市场新兴产业的走势方面，比单独的科创板与创业板指数更有代表性，因此受到很多投资者的欢迎，多家双创ETF的规模在50亿元以上，有的甚至达到百亿元级别。

不过，双创指数的市场表现却并不理想。该指数是以2019年12月31日为基期，到一年半以后启用时，其点位在2075.53点，当月定格在2257.29点，也就成为该指数自上市以来迄今为止的最高点。去年4月，双创指数创出1177.58点这一上市以来的最低点，在今年的7月底，其位置是1252.94点。虽然与起始点相比还是上涨的，但如果与启用的第一天相比，要低近32%，而与去年创出的历史最低点相比，也仅仅反弹了不到7%，而同期上证综指及科创50指数的涨幅均接近20%。不过，它比创业板指数不到6%的涨幅还是要好一些。有分析显示，这主要与新能源公司在双创指数中的权重较大有关，而该类股票在这段时间的跌幅较大。当然这也是事实，但即便如此，也无法掩盖双创指数行情总体上弱于大盘的现实，而这多少让这个表征新兴行业的指数显得有点尴尬。至于那些投资双创ETF的投资者，虽然也算是委托专家理财，并且采取了当下颇为热门的指数化投资模式，可无奈基本上都出现了程度不同的亏损，这些基金的净值目前大都在0.65元左右。

从编制双创指数的初衷来说，是为了能够更加准确地反映A股市场上新兴产业的发展状况、而在人们的普遍认识中，新兴产业有更多政策的支持，又受到各路创投资金的追捧，在市场上也有广泛的需求，因此其高速增长是必然的。客观上，作为双创指数标的的这50家上市公司，大都业绩还是不错的，就其成长性来说，也要高于全市场的平均水平。但问题在于，这些股票的估值普遍比较高，在很大程度上已经透支了未来几年的收益。在市场状况尚好，投资者愿意提高对其的估值水平时，也许问题还不是很大。但一旦市场走弱，投资者不愿再给它较高的估值时，情况就完全不同了。从这个角度来看，双创指数也许有点“生不逢时”，在相关股票处于较高估值时启用。但是，如果再深入地想一想，不难发现这里有更深层次的问题，在某种程度上这也说明市场对于新兴产业的认识并不是很理性，明显具有炒作的倾向。这种状况，在2019年开始交易的科创板上也可以很清晰地看到。在科创板上市的基本上都是新兴产业中的企业，上市前有很多人看好，于是毫无疑问地高开，但在股价偏离了内在价值太远以后，开始转头下行。如果业绩与预期还有点距离的话，那就会跌得更厉害。也因为这样，科创板上市公司高开低走的有很多，以至于到现在科创50指数还是徘徊在1000点以下。看得出来，虽然A股市场的双创类股票已经为数不少，但市场上却还没有形成完善的双创投资文化，以投机思维对待双创，其结果之一就是双创指数面临现在这种尴尬。

最近，如何活跃资本市场的问题成为投资者关注的焦点，有媒体疾呼要让投资者在股票、基金投资中赚到钱以刺激消费。这当然是有道理的。但问题是，如果没有形成良性的投资文化，都是以极为功利的短线炒作作为买卖股票的思路，那么就不可能真正在市场上赚到钱。即便是交易为各界看好的双创指数，也同样如此。应该说，在这方面的教训，不仅仅是普通投资者，其他市场参与者都需要认真汲取。

编辑|文宛校检|袁钢

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