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事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入9.54亿元，同比增长8.94%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增长20.11%。
符合预期，维持“买入”评级。
盈利能力持续改善，但农时延后以及园林领域需求低迷对公司收入增幅略有影响。2023 年上半年实现营业收入9.54 亿元，同比增长8.94%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增长20.11%。其中，二季度公司实现营业收入6.19 亿元，同比下降了2.82%，归母净利润1.14亿元，同比增长了14.65%。我们判断二季度收入下降的主要原因可能来自今年闰月导致农时略有延后，相关种植需求同步推迟。另外，房地产相关领域景气度低迷，导致公司在园林领域的销售小幅下滑。从盈利能力看，2023 年上半年公司的毛利率和净利率分别为41.38%和19.02%，较2022 年同期分别提升1.38 个百分点和2.17 个百分点。原材料价格从高点回落是推动公司盈利能力改善的主要因素。
苦练内功，登记证件和经销商规模不断扩大。2023 年上半年，公司完成研发费用2837 万元，同比增长17.84%。得益于持续的研发投入，公司已经持有植物生长调节剂登记证124 个，其中，原药登记证31 个，制剂登记证93 个，较2022 年年底新增制剂登记证6 个，公司作为国内植物生长调节剂登记品种最多的公司的领先地位得到进一步巩固。截至2023 年年中，公司的渠道客户已经超过了5500 个，较2022年年底的4500 个大幅增加约1000 个，多渠道市场的拓展工作和多品牌战略得到快速落实。登记证件的不断丰富和渠道建设将为公司的持续、健康增长打下坚实的基础。
投资建议：预计公司2023/2024/2025 年EPS 分别为0.7 元、0.8元、1.1 元，维持“买入”评级。
风险提示：成本大幅波动；植物生长调节剂市场需求不及预期；公司产能投放延迟；农业、园林政策变化引起异常情况。
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